珠海冠宇：困境反转拐点，盈利弹性创造估值洼地

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【申万电新】珠海冠宇：困境反转拐点，盈利弹性创造估值洼地行业β已起：根据Canalys，Q2全球笔电出货开始触底回升，出货量环增12%。全球手机H1持续筑底，H2有望底部复苏。同时消费电子终端去库周期接近尾声，补库+需求复苏将催生消费锂电巨大弹性。公司已经出现底部反转信号，H1公司月度产量（2000万只→3000万只）持续攀升，稼动率提升和成本趋缓下公司Q2净利率回升至近10%。公司α彰显：1）消费基本盘持续扩大。公司近两年切入A客户、三星及Vivo，手机电池市场份额有望快速提升；2）动力储能加速赶超。启停多家客户定点顺利，预计2H23和24年批量出货。储能配套多家优质客户（户储-Sonnen/大秦/艾罗；大储-南网；备电-中兴），预计浙江动力储能1期5GWh将于4Q23投产，届时规模化生产下毛利率有望持续改善；3）23年，预计消费板块同增10%，营收可达约110亿元；预计动力储能业务营收15亿元，同增超300%。中期估值洼地：25年公司目标消费营收200亿+动力储能营收100亿，假设消费净利率10%和动力储能净利率5%，25年净利润有望实现25亿，对应当前估值不到10x。投资分析意见：给予“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利润分别为，对应7月31日收盘价PE分别为62/29/17倍，从PEG维度看，公司23年PEG为，低于可比公司PEG均值水平。风险提示：消费3C增长乏力的风险；新业务进展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。